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招商证券:杭叉集团(603298)2017年半年报点评:进军智能物流和叉车后市场


    杭叉集团发布半年报,公司2017 年上半年实现营业收入35.06 亿元,同比增长31.96%,实现归母净利润2.81 亿元,同比增长23.06%,上半年营业外收入增长2300 万,扣非归母净利润2.40 亿元,同比增长8.84%。盈利增长继续低于预期。
    上半年叉车行业销量增长34%,杭叉销售收入增长与行业基本保持一致,市占率略低于安徽合力。从2007 年到2016 年叉车行业复合增长10%左右,好于其它机械产品,今年上半年预计杭叉销量增长35%左右和行业基本一致,出口占收入的比例为20%,并计划成立美国公司,拓展北美市场。
    近年叉车行业产品结构优化不明显,公司积极布局智能物流领域。虽然过去十年叉车行业销量复合增长率大于10%,但是销量增长较快的是电动仓储类叉车,相对低端,产品结构优化不明显。杭叉积极拓展智能叉车、AGV、智能物流解决方案等领域,上半年AGV 及智能工业叉车销售已超千台。
    钢材价格上涨对叉车行业影响较大。叉车的成本构成中,钢材、平衡重、发动机、变速箱、轮胎、牵引电瓶等原材料和配套零部件占公司生产成本的85%以上,因此钢材上涨负面影响大于其它工程机械产品。上半年杭叉集团毛利率20.15%,较去年下降了5 个百分点,净利率8.72%,下降0.75 百分点。
    杭叉的经营模式:“两头强,中间精”。研发和销售是强项 ,杭叉对核心零部有技术控制,有成熟的供应商体系,可以消化部分原材料价格上涨。
    稳步提升高端产品产能,进入叉车后市场。IPO 募集资金投资项目完全达产后,公司每年电动工业车辆产能将达 5 万台、集装箱叉车产能为 200 台、智能工业车辆产能为 800 台。上半年公司参股深国际融资租赁有限公司,深度布局叉车后市场。
    公司现金流良好:销售商品和劳务收到现金/营业收入72%,与去年基本持平,上半年资产负债率25.6%,同比下降5 个百分点。
    给予审慎推荐-A 评级。我们看中周期复苏,预计明年叉车行业销量增长10-15%左右,杭叉集团AGV 及智能车辆将放量。预计2017、2018EPS0.8、0.94,2017PE24 倍,PB3.2 倍,前期跟随次新股调整较多,有望反弹。
    风险提示:钢材价格上升;人民币升值。

巨丰投顾:盘后点评:沪指连续调整背后重要推手曝光


  【盘面简述】
  周四,两市震荡回调,创业板指数回踩20日均线,沪指向3150点靠拢。盘面上,旅游酒店、医疗、商业百货、港口水运、国际贸易涨幅居前;航天航空、环保、安防、家电等跌幅居前。概念股方面,赛马概念、新零售、免疫治疗、上海自贸、滨海新区、互联医疗等涨幅居前。目前大盘强势整理,量能是制约股指上行的重要因素。可逢低关注新兴产业中的小市值高成长股,尤其是短线超跌的品种。
  【消息面】
  1、第四批自贸区改革经验推广工作开启
  昨日,国务院印发了《关于做好自由贸易试验区第四批改革试点经验复制推广工作的通知》。《通知》明确,上海等11个自由贸易试验区结合各自功能定位和特色特点,全力推进制度创新实践,形成了第四批改革试点经验,此次复制推广的改革事项共30项。截至目前,国务院和各部门已向全国或特定区域复制推广自由贸易试验区改革试点经验153项。
  2、发力人工智能加速科技赋能互联网证券业务进入高速发展期
  经过几轮佣金战之后,佣金率降至“地板价”。经纪业务收入占比在不断缩水,券商更看重增值服务收入,而移动应用端就是一个重要切入口。金融服务类应用中,支付和银行服务应用的活跃用户数量远高于证券服务应用,但证券服务应用使用时间较长,用户转化率高,是金融服务应用中用户粘性最高的应用。
  3、A股现金分红首破万亿元高送转大幅缩减
  对于“部分上市公司长期没有现金分红或少分红,舆论指责称‘铁公鸡’”这一问题,中国证监会新闻发言人高莉5月23日回应称“一直关注这个问题”。她同时介绍,2017年度上市公司年报显示,2754家上市公司披露了现金分红事项,分红金额合计约10705.72亿元,同比增长21.88%,首次突破万亿元大关。
  【巨丰观点】
  周四,两市震荡回调,创业板指数回踩20日均线,沪指回踩3150点。盘面上,旅游酒店、医疗、商业百货、港口水运、国际贸易涨幅居前;航天航空、环保、安防、家电等跌幅居前。概念股方面,赛马概念、新零售、免疫治疗、上海自贸、滨海新区、互联医疗等涨幅居前。
  海南板块大涨:海汽集团、海南瑞泽、海航创新、海峡股份等涨停,大东海A、海南高速、神农基因、海马汽车、海南矿业等领涨。自由贸易港概念大幅拉升,上海雅士、欣龙控股、厦门港务、畅联股份等领涨。午后,新疆板块拉升:北新路桥涨停,西部建设、西部牧业、天山股份等涨幅居前。
  新零售板块震荡走高:新华都涨停,三江购物、苏宁易购等领涨。次新股午后回暖:宏川智慧、万通智控直线涨停,湖南盐业,锋龙股份、盐津铺子、中广天泽、朗博科技、爱婴室等纷纷跟涨。
  巨丰投顾认为前期大盘调整期间成交量萎缩明显,是构筑底部的信号。周三大盘跌破10日均线支撑,沪指失守3200点,创业板跌破1850点,调整再次展开。周四,股指继续调整;自贸区概念和次新股是最活跃品种,银行、券商板块上串下跳,是沪指调整的重要推手。总体看,量能仍是制约股指的主要因素。操作上,超跌反弹仍是最稳健的策略,可继续挖掘。

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平安证券:有色行业周报:中国铝合金产品遭美反倾销调查


    行情回顾:上周申万有色指数上涨0.23%,跑赢沪深300指数(-2.58%)2.81个百分点,有色指数在28个一级行业中涨幅排名第12;有色细分行业多数上涨,铅锌(+3.35%)、钨(+2.55%)和其他稀有小金属(+1.17%)涨幅靠前,锂大跌6.54%,金属新材料下跌0.56%;公司来看,兴业矿业(+14.35%)、新华龙(+11.02%)和四通新材(+10.29%)涨幅较大,*ST众和(-14.49%)、阿石创(-12.11%)和华峰股份(-9.79%)跌幅靠前。
    价格速览:工业金属:上周除铅外多数工业金属价格下跌。具体来看,LME铜库存降低14.08%,SHFE铜库存上升14.45%,LME铜下跌2.86%,SHFE铜下跌2.35%;铝价震荡下行,LME铝下跌2.58%,SHFE铝下跌2.20%,LME铝库存下降1.43%,SHFE铝库存上升1.30%;上周铅价一枝独秀、LME铅上涨2.15%,SHFE铅上涨0.71%;LME锌上涨0.23%,SHFE锌下跌1.94%;锡价窄幅震荡,LME锡下挫0.38%,SHFE锡下跌1.00%;近期镍价波动较大,LME镍下挫5.98%,SHFE镍下跌5.13%。贵金属:上周贵金属下行,COMEX黄金小幅下跌0.74%,COMEX银下跌4.12%。小金属:小金属方面,上周钴(+6.03%)和海绵锆(+4.55%)涨幅靠前,锑上涨0.96%,其余品种保持稳定。稀土氧化物:国内稀土市场继续阴跌,市场静待收储。其中氧化镧(-12.50%)、氧化铈(-15.15%)、氧化镨(-9.38%)、氧化钕(-9.59%)、氧化铽(-4.88%)和氧化铕(-8.33%)领跌,其余品种保持稳定。
    行业动态:11月官方制造业PMI好于预期,有色冶炼及压延加工PMI处收缩区间;德国汽车行业将面临电池原材料短缺风险;热泵采暖取代燃煤锅炉推动中国铜需求增长;美商务部针对进口中国铝合金产品发起反倾销调查。
    投资建议:有色需求向好。供给端随着我国环保力度增强,有色行业供给端收缩日趋明显,我们维持行业“强于大市”的评级。我们建议关注供给侧改革力度大,供需结构不断好转的铝、铅锌和稀土行业,相关公司有中国铝业、云铝股份、中金岭南、五矿稀土等。长期看,随着新能源汽车快速发展,动力电池相关锂、钴矿产资源受益显著,有望进入长景气周期,建议关注洛阳钼业、华友钴业、天齐锂业等。
    风险提示:需求低迷、供给侧改革低于预期。

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巨丰投顾:盘后点评:强势股冲高回落明显


  【盘面简述】
  周二早盘,两市强势反弹,午后股指涨幅收窄,中小创回落明显。盘面上,保险、航天航空、玻璃陶瓷、民航机场、银行、券商信托、水泥建材、房地产等行业涨幅居前;题材股方面,3D玻璃、租售同权、草甘膦、上海自贸、稀土永磁、雄安新区等涨幅居前;基因测序、国产芯片、5G概念、高送转小幅调整。大盘连续暴跌后,震荡展开反弹。操作上,建议逢低关注绩优股。
  【消息面】
  1、两部门:坚决遏制地方政府隐性债务增量
  国家发改委、财政部近日联合印发《关于进一步增强企业债券服务实体经济能力严格防范地方债务风险的通知》,要求严格防范地方债务风险,坚决遏制地方政府隐性债务增量,严禁采用政府和社会资本合作(PPP)模式违法违规或变相举债融资。
  2、以霹雳手段从严监管 “放任的网游”殃及了谁
  在文化部公布的10余起网络游戏典型重大案件中,记者发现了几家上市公司(挂牌公司)的“影子”。中国游戏市场依然处在高速增长中。加快推进游戏正向价值的研究,正在成为全行业的一大课题,而“正能量制造”则有望成为中国游戏公司的新增长极。
  3、不到半月近500家公司发“增持令”
  市场大幅波动之际,一批上市公司的实控人、大股东和董监高及时出手,用真金白银的增持向投资者传递信心。据统计,2月以来,在不到半个月的时间里,两市已有近500家(次)公司披露了主要股东和董监高的增持公告。
  【巨丰观点】
  周二早盘,两市强势反弹,午后股指涨幅收窄,中小创回落明显。盘面上,保险、航天航空、玻璃陶瓷、民航机场、银行、券商信托、水泥建材、房地产等行业涨幅居前;题材股方面,3D玻璃、租售同权、草甘膦、上海自贸、稀土永磁、雄安新区等涨幅居前;基因测序、国产芯片、5G概念、高送转小幅调整。
  保险股领涨:西水股份、中国太保、中国平安领涨;地产股走强:长春经开涨停,阳光城、新城控股、绿景控股、云南城投、保利地产、招商蛇口、广宇发展、中南建设等领涨。
  低价股继续强势表现:北大医药、海翔药业、冠豪高新、安彩高科、万润科技等纷纷涨停。、吉峰农机、申华控股、智慧农业等表现出色。
  巨丰投顾认为多家上市公司公布2017年业绩快报,业绩地雷集中释放,加之外围市场连续大跌,A股出现非理性杀跌。上证50指数,短短4个交易日跌幅高达14%,沪指10个交易日内跌幅超过13%。周一市场展开强反弹,宣告非理性杀跌告一段落。外围市场,周一美股继续大幅上涨,利于A股走强。早盘蓝筹股、题材股集体携手上涨,午后题材股回落明显。目前A股估值不高,建议投资者继续重点关注绩优股,但不要轻易追高。

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太平洋证券:新能源车2018年中报总结:竞争加剧 重视结构化机会


    2018年中报总结:营收增速依旧较快,但盈利增速出现下滑,行业竞争加剧,利润加速向上游转移。根据中汽协数据,2018年上半年,我国新能源汽车销量为40.8万辆,同比增长110.31%,7月销量8.4万辆,同比增长47.37%,1-7月累计销量49.2万辆,同比增长96.0%,补贴下调下销量依旧强劲,新能源车消费驱动凸显。
    从营收角度看,新能源车板块2018H1营收为8559.39亿元,同比增长19.1%,细分板块增速排名:资源板块>锂电池>中游核心零部件>电池材料>整车>充电桩,其中锂电材料环节,增速排名为:其他电池材料>正极材料>负极材料>电解液>隔膜。
    从盈利能力来看,新能源车板块2018H1扣非净利润为438.71亿元,同比增长7.0%,增速较去年同期下滑16.14pct;细分板块来看,上游资源板块的锂、钴,由于价格仍处于高位,盈利能力继续提升;但其他中游环节以及下游领域盈利能力下降较为明显,主要由于补贴退坡及竞争加剧,导致部分产品价格及毛利率开始下滑,电解液、隔膜受到影响最大,扣非净利润增速表现的板块排名为:资源板块>中游核心零部件>充电桩>锂电池>整车>电池材料,其中电池材料板块的表现为:其他电池材料>负极材料>正极材料>隔膜>电解液。
    从现金流分析来看,新能源车板块2018H1经营性现金流净额为-245.83亿元,同比减少258.9%,主要是由于整车板块经营性现金流净额为-315.97亿元,同比下滑-261.0%,而最重要的原因是上汽集团大幅增加汽车信贷所致,并非新能源车销售环节的问题;钴、锂等上游资源板块现金流情况良好,电池材料板块面临较大资金压力,存货增长较为明显,产业端供给过剩现象比较严重。
    从研发投入来看,新能源车板块2018H1研发投入187.92亿元,同比增长21.0%,研发投入占营收比重为2.62%,较去年同期提升0.56pct;研发投入占营收比重排名为:锂电池>中游核心零部件>充电桩>电池材料>整车>资源板块,其中电池材料板块的表现为:其他电池材料>正极材料>隔膜>负极材料>电解液。
    从在建工程来看,新能源车板块2018H1在建工程为706.18亿元,同比减少8.4%,主要是由于锂板块先于新能源车进行大规模的建设,目前很多项目已经顺利投产转固定资产,因此在建工程出现一定程度的下滑。剔除锂板块后,我们发现2018H1在建工程增速仍达到19.4%,增速较2017年同比提升1.97pct,显示出新能源车并非出现衰退而仍处于快速扩张中。
    投资建议。随着补贴新政的实施,长续航里程的车型逐步投入市场,新能源汽车产销量将环比正增长,三元动力电池环比增速更高,此外中游和上游等龙头企业的开工率上升已经表明行业的旺季在路上。重点推荐中游电池与材料龙头当升科技、创新股份、星源材质、杉杉股份、新宙邦、宁德时代、亿纬锂能;上游钴领域龙头华友钴业、寒锐钴业;新能源车核心零部件热管理与高压系统细分板块龙头三花智控、宏发股份。
    风险提示。新能源车产销不及预期、补贴政策调整不及预期、中游各环节降价幅度大于预期,上游钴涨价低于预期。

川财证券:机械设备行业中期策略报告:周期弹性兑现 进口替代是配置主线 工业互联网是方向


     2018年中期市场表现回顾:2018年1-6月,上证综指累计下跌13.54%,创业板综累计下跌15.46%。机械行业指数累计下跌24.68%,跑输上证综指11.14个百分点,跑输创业板综9.22个百分点。机械设备板块PE-TTM为30.72(2017年末48.07)倍,机械设备板块PB-TTM为1.95(2017年末2.66)倍,与2017年底相比,机械行业估值水平大幅下滑。通用机械、专用设备、仪器仪表、金属制品和运输设备板块PE-TTM为36、31、37、34和21倍,板块PB-TTM为2.22、1.78、2.97、1.89和1.80倍,与2017年底相比,子行业估值水平也大幅下行。剔除2016年以来的新股和次新股后,周期机械和先进制造板块表现相对领先。
    板块配置逻辑:与2017年底的数据相比,50亿以下的个股数量明显增加,市值分别明显向小市值倾斜,机械板块市值化下行趋势延续。无论是从政策支持力度以及国家竞争力的重要程度看,仍建议风险偏好较高的投资者关注机械板块结构性机会。
    子行业选择逻辑:1.2018年下半年继续关注周期机械的投资机会,重点关注油气开采、煤化工及石化设备。2.更新需求主导下的存量市场成长压力推动制造业经营方式发生根本改变,制造业未来的增长将主要来自生产效率的提高以及生产和盈利模式的改进,智能化改造和升级以及更高层次的工业互联网是制造业未来发展的必然方向。3.贸易冲突背景下,核心设备和关键零部件的国产化是最确定的受益方向。制造业向中高端的升级必然带来非标产品需求提升,关键零部件的进口替代是提高盈利能力的必然选择。建议继续配置代表国家竞争力的核心制造资产,优选具有核心机加工能力和全球竞争力的企业。
    维持机械设备行业“增持”评级,建议投资者重点关注:建议把握三条选股逻辑:1.周期机械板块;重点标的:三一重工、柳工、恒立液压、浙江鼎力、郑煤机、杭氧股份和杰瑞股份等。2.智能化改造和升级以及更高层次的工业互联网板块;1)机器人关键零部件,重点标的:汇川技术、埃斯顿、中大力德和新时达。2)行业集成重点标的:克来机电、精测电子、田中精机、大族激光、中亚股份、永创智能和杰克股份。3)工业互联网重点标的:宝信软件、用友网络、东方国信和浪潮信息。3.贸易冲突背景下,核心设备和关键零部件进口替代和自主研发;1)从国家战略布局的新兴产业中寻找核心自主研发和关键进口替代潜力,重点标的:先导智能、北方华创、新莱应材和至纯科技;2)体量适中的单一行业或工艺龙头,从传统优势产业中寻找进口替代逻辑,重点关注工业强基相关,重点标的:恒立液压、天华院、应流股份、通裕重工、日机密封、四方冷链和新莱应材。

信达证券:安迪苏(600299)蛋氨酸行业复苏态势明朗 赢创、安迪苏相继提高产品售价


    事件:3 月12 日,安迪苏宣布其蛋氨酸产品——罗迪美AT88 与NP99 在中国和亚洲价格将提高8%。在此之前,赢创已于近期提高其蛋氨酸产品的公开报价,最新报价21 元/公斤,较此前价格上调1.5 元/公斤即7.7%。此外,紫光于3 月5 日提高蛋氨酸产品基准报价至20.6 元/公斤。点评: 
    蛋氨酸供需格局改善,近期价格触底回升。在经历了连续两年的产品降价之后,目前蛋氨酸产能扩张速度明显放缓,除安迪苏18 年底将要投产的欧洲5 万吨产能之外,18 年全年没有新增产能释放,而全球蛋氨酸需求仍以6%的速度稳步增长,蛋氨酸供求有望达到新的平衡。欧洲蛋氨酸价格自17 年7 月后持续回升,而近期赢创、紫光、安迪苏相继宣布提高蛋氨酸产品售价,昭示着蛋氨酸价格已经走出底部,逐渐进入复苏通道。根据我们测算,蛋氨酸全年销售均价每上涨1 元/公斤,将使安迪苏EPS 增厚0.06 元,公司股价具有较大弹性及上升空间。
    液体蛋氨酸渗透率不断提升,驱动安迪苏产品销量高速增长。目前市场供应的蛋氨酸主要包括固体蛋氨酸和液体蛋氨酸, 安迪苏是世界上两家能够同时生产液体和固体蛋氨酸的厂家之一,其中液体蛋氨酸市场份额第一。相对于固体蛋氨酸, 液体蛋氨酸具有抗细菌性、提高饲料生产效率、减少饲料中酸化剂的使用等优势,尤其适合于规模较大、自动化程度较高的大型饲料企业。目前全球液体蛋氨酸使用量占蛋氨酸全部使用量比例约为40%,而美国、墨西哥等国家液体蛋氨酸的使用量占比超过60%。随着中国、印度等发展中国家家禽行业逐步整合以及养殖工业化、自动化水平提升,液体蛋氨酸需求增长将高于固体蛋氨酸。自2014 年至2017 年,安迪苏液体蛋氨酸产品销量平均增长率为15%,远高于行业需求6%的平均增速,推动安迪苏市场份额从2013 年的23%增长到2017 年的27%。
    安迪苏成本优势明显,扩产夯实行业龙头地位。公司目前拥有41 万吨蛋氨酸产能,全球市占率27%,排名第二,同时公司是全球可同时生产固体和液体蛋氨酸的两大生产商之一,为液体蛋氨酸成本最低的生产商之一,竞争优势明显。目前,公司在西班牙Burgos 和中国南京建有液体蛋氨酸工厂,此次扩产产能预计投产时间为2021 年中期,届时南京工厂液体蛋氨酸产能将由目前的14 万吨增加至32 万吨,行业龙头地位进一步稳固。
    新建项目将充分利用南京工厂现有团队、项目实施经验和设施节约资本开支和运营开支,公司预计单吨(折百)蛋氨酸投资额仅2.0亿元,处于行业领先水平,项目投产后将进一步降低南京生产基地的生产成本,使其成为全球生产成本最低的液体蛋氨酸生产基地,公司竞争力将进一步增强。此外,公司目前账面资金充沛,此次扩产利用公司自有资金,不产生额外融资费用,有利于提高公司资产利用效率,提升公司盈利能力。
    盈利预测及评级:随着新产品推出、欧洲产能释放以及收购特种产品生产商带来的销量持续增长,公司业绩有望提升。我们预计公司2017-2019年的营业收入分别达到100.22亿元、119.87亿元和134.30亿元,同比增长-6.23%、19.61%和12.03%,归母净利润分别达到14.26亿元、19.28亿元和22.23亿元,同比增长-23.54%、35.20%和15.28%,EPS分别达到0.53元、0.72元和0.83元,对应2018年03月13日收盘价(13.46元/股)的动态PE分别为25倍、19倍和16倍,维持“增持”评级。
    风险因素:养殖业持续低迷或禽类疫情爆发导致蛋氨酸需求不及预期;VA原材料供应不足影响公司VA业绩;蛋氨酸与酶制剂新产品市场开拓不及预期;欧洲蛋氨酸新产能建设不及预期;蛋氨酸价格反弹幅度不及预期。

中证网:曲江文旅(600706):上半年净利同比增长40.82%




  中证网讯(实习记者 何昱璞)曲江文旅(600706)8月21日晚间披露2018年半年度报告,上半年公司实现营业收入6.27亿元,同比增长25.53%;实现归属于上市公司股东的净利润7138.94万元,同比增长40.82%。
  曲江文旅作为陕西优质文化旅游品牌,公司运营有大唐芙蓉园、大雁塔等知名5A级景区,曲江海洋极地公园、西安城墙、楼观道文化展示区等数个国家4A级景区。目前已成为曲江新区管委会下的综合性旅游产业运营商,公司现有业务形成包括景区运营管理、餐饮酒店、旅行社、商品销售等,具有旅游设计、规划、运营、管理输出的全产业链的布局。中报显示,2018年上半年,景区运营管理业务约占营业收入的68.43%,酒店餐饮业务占营业收入的14.61%,旅游商品销售业务占营业收入的0.99%,旅游服务(旅行社)业务占营业收入的13.20%,园林绿化业务占营业收入的2.76%。

太平洋证券:机械行业:环保攻坚有望推动工程机械持续成长


    本周核心组合:三一重工、恒立液压、徐工机械、艾迪精密、柳工、诺力股份、精测电子、中大力德、快克股份、双环传动、日机密封、拓斯达、杭氧股份和杰瑞股份。
    长期推荐组合:长川科技、弘亚数控、克来机电、爱仕达、应流股份、智云股份、昊志机电、机器人、华铁股份、安徽合力和中集集团。
    本周观点
    环保政策持续推进,工程机械存量设备“转型升级”加快。2018年6月16日中共中央、国务院《关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》,将京津冀及周边、长三角、汾渭平原等地区划为蓝天保卫战重要战场。在环保越来越严格的情况下,淘汰国三标准以下的工程机械趋势越来越明显。2017年,北京市市政府决定,自2017年12月1日起,在本市五环路(不含)以内区域、北京经济技术开发区行政区域、通州区部分行政区域禁止使用高排放非道路移动机械。随着北京发布最新一轮PM2.5源解析,禁止使用高排放非道路移动机械的区域有可能继续扩大到全市范围。以北京市朝阳区环保局的数据为例,2017年年初至9月底,共检查施工机械386台,查处超标施工机械91台,已做出行政处罚决定书72起,处罚金额36万元。
    津京冀国二标准以下挖机存量约8万台,有巨大替换空间。根据协会行业数据,截至2016年底我国液压挖掘机149.8-162.4万台,我们测算其中国三标准占比约10%-15%,国二标准占比65%左右,其余为国二以下标准。根据2009年1月-2017年8月份的地区销售数据,京津冀地区挖机销量约占全国销量的6%。我们假设京津冀地区目前市场存量设备与此销量占比一致,且各类设备占比结构与全国其他地区一致,则我们大致推断京津冀地区目前国二标准及以下挖掘机大约是8万台左右。如果京津冀地区推动国二非道路车辆强制报销,该地区将出现较大的设备更新需求。若推广至全国范围内,国二标准及以下存量设备更新需求将超过100万台。
    风险提示
    宏观经济低于预期的风险,企业历史包袱出清低于预期的风险等。

中国银河证券:军工行业:军工板块大幅反弹 短期估值有望持续修复


    1.事件
    7月3日,中证军工指数大幅上涨4%,中信一级行业中排名第一。
    2.我们的分析与判断
    (一)短期超跌反弹需求明显。年初至7月2日,中证军工指数下跌19%,而2015年6月调整至今已累计下跌68%,板块估值风险释放较为充分。目前军工板块整体估值47x,显著低于过去10年行业估值中枢69x,仅略高于2008年底至2009年初的水平,且部分优质军民融合个股估值持续低于30x,PEG水平甚至低于1,板块超跌现象明显,短期反弹需求强烈。此外,前期分级基金下折风险预期充分,下折规模13亿左右,板块日成交量占比约20%,影响有限。
    (二)贸易战+货币贬值影响较小。目前,贸易战和人民币贬值预期已经成为压制大盘走强的重要因素,市场避险情绪较浓。军工板块作为自主可控要求很高的行业板块,中美贸易战对行业的消极影响几乎可以忽略,而人民币近来的急速贬值以及未来的贬值预期对行业成本端的压制也较为有限。因此,我们认为军工板块或成为近期大盘的防御品种之一,避险属性较强,有望间接受益于基金的调仓换股。此外,在当前美国对中国经济和战略空间双重打压的背景下,加快军事装备现代化,增强对外战略威慑或成重要选项,军工行业景气度有望持续提升。
    (三)产业资本现增持潮,行业底部特征渐显。2018年初至今,已经有累计27家军工上市公司基于对公司发展的信心出台了股份增持、回购、员工持股、股权激励等强有力举措,涉及上市公司市值3046亿,军工板块市值占比32%。我们认为产业资本增持和回购是行业底部特征之一,军工板块投资价值有望逐步凸显。
    (四)行业基本面改善逻辑将陆续验证。随着军队改革对行业的影响逐步削弱,叠加“十三五”前低后高的装备采购节奏,军工行业基本面改善可期。半年报披露窗口期临近,军工上市公司的报表数据有望逐步从资产负债表和现金流量表向利润表转移,行业基本面改善逻辑有望陆续得到验证。
    3.投资建议
    “估值修复+防御属性+增持潮+基本面向好”共振,短期军工板块反弹有望延续。中长期来看,行业景气度持续提升,基本面长期改善可期,看好军工板块下半年表现,超额收益较为确定。我们推荐估值和成长兼备的中航沈飞、杰赛科技、内蒙一机、航天电器、中航光电和全信股份、火炬电子、海兰信等,建议关注破净有重组预期个股*ST船舶。
    风险提示:军品订单落地不及预期的风险。

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